與以往關(guān)稅政策不同的是，本次新出口關(guān)稅為氮、磷肥出口分產(chǎn)品設(shè)定了淡季出口基準(zhǔn)價。淡季出口時，若出口價低于基準(zhǔn)價，則適用10%的出口關(guān)稅；若出口價高于基準(zhǔn)價，則按公式計算出口關(guān)稅（稅率=(1.1-基準(zhǔn)價格/出口價格)*100）。基準(zhǔn)價的設(shè)定一方面表明政府控制國內(nèi)化肥價格的初衷仍未改變，必須考慮國內(nèi)農(nóng)民承受能力，不希望生產(chǎn)企業(yè)為追求利潤大量出口，從而拉高國內(nèi)價格，因此對高過基準(zhǔn)價的出口征收高于10%的關(guān)稅，出口價越高，關(guān)稅越高；另一方面也表明政府開始考慮生產(chǎn)企業(yè)的生存狀況，允許適當(dāng)出口，而不是像2008年一樣基本堵死。總體而言，新出口關(guān)稅政策在一定程度上能夠緩解氮、磷肥行業(yè)產(chǎn)能過剩的壓力，平緩國內(nèi)市場價格旺季暴漲、淡季暴跌的局面，對生產(chǎn)企業(yè)更溫和，有利于企業(yè)提高經(jīng)營效益。

　　目前國內(nèi)市場尿素出廠價為1600-1700元/噸，磷酸二銨為2700-3200元/噸，磷酸一銨為1800-2000元/噸，而這三種產(chǎn)品的基準(zhǔn)價分別為2300元/噸、4000元/噸、3700元/噸，可見出廠價和基準(zhǔn)價差距不小。在國內(nèi)處于消費(fèi)淡季，需求疲軟的情況下，化肥企業(yè)很可能將燃起出口熱情。

　　磷肥行業(yè)受益程度高于氮肥。由于國際上尿素主要以天然氣為原料，而天然氣價格跌幅高于煤炭，致使國際尿素價格跌幅也高于國內(nèi)。二季度國際尿素價格基本在700-850美元/噸，目前小顆粒FOB價在230-250美元/噸（折人民幣1564-1700元/噸），大顆粒在250-280美元/噸（折人民幣1700-1904元/噸），國內(nèi)尿素出廠價加上運(yùn)輸、倉儲、保險等費(fèi)用后與國際市場價格已十分接近，年內(nèi)出口并無大利可圖，因此12月1日尿素出口難以迅速恢復(fù)旺盛。短期而言，出口關(guān)稅下調(diào)對尿素的影響在于緩解市場看跌情緒，阻止國內(nèi)價格進(jìn)一步下跌。根據(jù)預(yù)測，2009年國內(nèi)煤炭價格還將有較大幅度下跌，國內(nèi)尿素企業(yè)成本會進(jìn)一步降低，而國際天然氣價格由于前期已大跌，后期應(yīng)相對穩(wěn)定，國際尿素價格易漲難跌，因此2009年尿素企業(yè)出口獲利能力會高過目前，企業(yè)在淡季出口預(yù)計可獲得合理盈利。

　　磷肥情況與氮肥不同，國內(nèi)磷礦價格遠(yuǎn)低于國際市場，硫磺價格與國際市場基本一致，因此國內(nèi)企業(yè)磷肥市場成本低于國外。以硫磺900元/噸，磷礦400元/噸，合成氨2800元/噸測算，國內(nèi)DAP生產(chǎn)成本在2100-2200元/噸，雖然國際DAP的FOB價也從高位的1100-1200美元/噸跌至目前的550-650美元/噸（折3740-4420元/噸），但其間差價仍達(dá)到1600-2200元/噸，扣除運(yùn)輸、倉儲、保險等費(fèi)用和淡季10%出口關(guān)稅后，企業(yè)仍有1100-1600元/噸左右的盈利。國內(nèi)磷肥恢復(fù)出口后國際市場價格有進(jìn)一步下行的可能，考慮到即使國際市場DAP價格跌至500美元/噸，出口仍有較好回報，因此12月1日開始，國內(nèi)磷肥出口將恢復(fù)旺盛。

　　新的出口關(guān)稅政策出臺，企業(yè)淡季出口可緩解經(jīng)營壓力，業(yè)績穩(wěn)定性增強(qiáng)，且2009年國內(nèi)糧食價格上漲會增加對化肥需求，我們上調(diào)化肥行業(yè)評級至“增持”。國內(nèi)主要磷肥上市公司有湖北宜化和六國化工，將受益于出口關(guān)稅上調(diào)。云天化集團(tuán)下屬云天化國際磷肥產(chǎn)能亞洲第一，出口關(guān)稅下調(diào)有利于公司消化前期高成本庫存磷肥和高價硫磺，對公司減少存貨跌價損失有很大幫助，集團(tuán)整體上市已公告預(yù)案，建議股價下跌到位后關(guān)注。