與以往關稅政策不同的是，本次新出口關稅為氮、磷肥出口分產品設定了淡季出口基準價。淡季出口時，若出口價低于基準價，則適用10%的出口關稅；若出口價高于基準價，則按公式計算出口關稅（稅率=(1.1-基準價格/出口價格)*100）。基準價的設定一方面表明政府控制國內化肥價格的初衷仍未改變，必須考慮國內農民承受能力，不希望生產企業為追求利潤大量出口，從而拉高國內價格，因此對高過基準價的出口征收高于10%的關稅，出口價越高，關稅越高；另一方面也表明政府開始考慮生產企業的生存狀況，允許適當出口，而不是像2008年一樣基本堵死。總體而言，新出口關稅政策在一定程度上能夠緩解氮、磷肥行業產能過剩的壓力，平緩國內市場價格旺季暴漲、淡季暴跌的局面，對生產企業更溫和，有利于企業提高經營效益。

　　目前國內市場尿素出廠價為1600-1700元/噸，磷酸二銨為2700-3200元/噸，磷酸一銨為1800-2000元/噸，而這三種產品的基準價分別為2300元/噸、4000元/噸、3700元/噸，可見出廠價和基準價差距不小。在國內處于消費淡季，需求疲軟的情況下，化肥企業很可能將燃起出口熱情。

　　磷肥行業受益程度高于氮肥。由于國際上尿素主要以天然氣為原料，而天然氣價格跌幅高于煤炭，致使國際尿素價格跌幅也高于國內。二季度國際尿素價格基本在700-850美元/噸，目前小顆粒FOB價在230-250美元/噸（折人民幣1564-1700元/噸），大顆粒在250-280美元/噸（折人民幣1700-1904元/噸），國內尿素出廠價加上運輸、倉儲、保險等費用后與國際市場價格已十分接近，年內出口并無大利可圖，因此12月1日尿素出口難以迅速恢復旺盛。短期而言，出口關稅下調對尿素的影響在于緩解市場看跌情緒，阻止國內價格進一步下跌。根據預測，2009年國內煤炭價格還將有較大幅度下跌，國內尿素企業成本會進一步降低，而國際天然氣價格由于前期已大跌，后期應相對穩定，國際尿素價格易漲難跌，因此2009年尿素企業出口獲利能力會高過目前，企業在淡季出口預計可獲得合理盈利。

　　磷肥情況與氮肥不同，國內磷礦價格遠低于國際市場，硫磺價格與國際市場基本一致，因此國內企業磷肥市場成本低于國外。以硫磺900元/噸，磷礦400元/噸，合成氨2800元/噸測算，國內DAP生產成本在2100-2200元/噸，雖然國際DAP的FOB價也從高位的1100-1200美元/噸跌至目前的550-650美元/噸（折3740-4420元/噸），但其間差價仍達到1600-2200元/噸，扣除運輸、倉儲、保險等費用和淡季10%出口關稅后，企業仍有1100-1600元/噸左右的盈利。國內磷肥恢復出口后國際市場價格有進一步下行的可能，考慮到即使國際市場DAP價格跌至500美元/噸，出口仍有較好回報，因此12月1日開始，國內磷肥出口將恢復旺盛。

　　新的出口關稅政策出臺，企業淡季出口可緩解經營壓力，業績穩定性增強，且2009年國內糧食價格上漲會增加對化肥需求，我們上調化肥行業評級至“增持”。國內主要磷肥上市公司有湖北宜化和六國化工，將受益于出口關稅上調。云天化集團下屬云天化國際磷肥產能亞洲第一，出口關稅下調有利于公司消化前期高成本庫存磷肥和高價硫磺，對公司減少存貨跌價損失有很大幫助，集團整體上市已公告預案，建議股價下跌到位后關注。