獨到見解
(1)國內現有農藥原藥企業500多家,銷售額在5000萬元以下的企業占50%,大部分原藥生產企業不具備有效處理特殊污染物的能力。隨著環保成為國策,未來環保設施缺乏的小企業將大面積退出市場,農藥行業的景氣時間將超出市場普遍預期。(2)免耕技術等農業模式的不斷推廣,土地流轉推進集約化經營,新型農藥品種受益。同時環保以及抗藥性將會推動農藥產品及商業模式改變,只有創新型企業(產品創新、技術創新、模式創新)才能享受持續的行業景氣。
投資要點
1. 農藥行業趨勢向好,部分細分品種長期景氣可期。(1)草甘膦環保核查下13年穩定開工的廠家從26家下降至19家。從工藝的角度,我們看好環境友好的IDA工藝法。需求端短期看,9-10月為海外采購旺季;長期看,受益于轉基因作物全球推廣。(2)百草枯在1745號文限制下未來兩年無新增產能且需求提前,免耕技術的推廣長期拉動需求。(3)麥草畏受益于轉基因作物推廣,從復配劑角度,預計到15年麥草畏需求為3-9萬噸,相對于目前2.05萬噸的產能而言,市場前景廣闊;從新型應用領域開拓的角度,我們看好麥草畏在水稻、大豆、棉花上的應用。(4)菊酯在環保端作為高效仿生殺蟲劑被國家列入高毒農藥替代的主要品種,在創新端高效菊酯藥效為普通的10倍,升級換代趨勢明顯。(5)吡蟲啉需求端受益于拌種劑推廣,供給端環保趨嚴已成必然,市場穩定。
2. 農藥行業面臨環保趨嚴和缺乏創新等難題
環保趨嚴:我國農藥環保存在以下難點:(1)農藥企業數量多、規模小、布局分散。(2)高端環保技術缺乏。(3)環保成本高。國外環保投入占農藥項目投資的30%-40%,國內規定至少15%,而我國目前水平為4.86%,差距較大。
缺乏創新:(1)迄今至少有500多種昆蟲、150多種植物病原菌、300多種雜草生物型對農藥產生了抗藥性。(2)免耕技術新型農業模式快速發展,由于具有秸稈蓋土、土壤不翻耕的特點,無可避免會增加雜草和病蟲害,對農藥的使用提出了新的挑戰。(3)國內創新型農藥公司較少,制約了行業的發展。
3. 面臨行業發展難題,未來有兩大投資主題:環保受益和創新。淘汰環保不到位的落后產能,培育具備規模和技術優勢的龍頭企業,提高行業集中度將有效解決農藥面臨的環保難題。創新是永恒的,只有創新型標桿企業才能引領行業發展。從環保受益的角度,我們建議關注供給萎縮的草甘膦和百草枯相關上市公司:江山股份、揚農化工、和邦股份、沙隆達A、紅太陽。從產品及技術模式創新的角度,我們建議關注百草枯、麥草畏、菊酯、嘧菌酯、中間體等相關上市公司:沙隆達A、紅太陽、長青股份、揚農化工、華邦穎泰、聯化科技。
風險提示:產品價格下跌、天氣影響殺蟲劑和殺菌劑的需求、公司業績低于預期
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