污水處理行業(yè)作為環(huán)保行業(yè)細分領(lǐng)域和水務(wù)行業(yè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，是構(gòu)建“和諧社會、美好生活”的基本組成部分，并具備公益保障性、政策驅(qū)動性、資金密集性、主體多樣性以及區(qū)域?qū)�營性等特點。農(nóng)村污水處理是我國污水處理行業(yè)的重要組成部分，相對城鎮(zhèn)僅對生產(chǎn)和生活過程中產(chǎn)生的污水進行處理，農(nóng)村污水處理還伴隨著農(nóng)村飲用水水源地保護、農(nóng)村生活垃圾處理以及畜禽養(yǎng)殖廢棄物資源化利用和污染防治等環(huán)境整治與保護內(nèi)容。但長期以來，受經(jīng)濟、政策以及生活習(xí)慣等多種因素影響，我國農(nóng)村污水處理起步晚、發(fā)展慢，截止十二五末（2015年），我國城市污水處理率高達91.9%，縣城污水處理率達到85.2%，而我國農(nóng)村污水僅為11%，詳見圖1。  

   隨著2018年中央一號文件和《農(nóng)村人居環(huán)境整治三年行動方案》的發(fā)布，農(nóng)村污水處理成為農(nóng)村人居環(huán)境整治和我國“鄉(xiāng)村振興”戰(zhàn)略實施的重要工作之一，我國農(nóng)村污水處理市場迎來一輪爆發(fā)性增長。尤其，2019年中央一號文《中共中央、國務(wù)院關(guān)于堅持農(nóng)業(yè)農(nóng)村優(yōu)先發(fā)展做好“三農(nóng)”工作的若干意見》中明確提出“全面推開以農(nóng)村垃圾污水治理、廁所革命和村容村貌提升為重點的農(nóng)村人居環(huán)境整治，確保到2020年實現(xiàn)農(nóng)村人居環(huán)境階段性明顯改善”，再次確立了農(nóng)村污水處理在農(nóng)村人居環(huán)境整治中重要地位。于是，關(guān)于農(nóng)村污水處理“新藍海”的論調(diào)不斷高漲，吸引大量企業(yè)、資本踴躍布局，但經(jīng)過一年多的實踐，很多進入者深感其中“水太深”。那么，我國的農(nóng)村污水處理市場，到底“藍海”還是“紅海”？筆者個人的結(jié)論：“藍海”是相對的，“紅海”是絕對的。  
   一、“藍海”是相對的  
    即對于水務(wù)、環(huán)保領(lǐng)域的新進入者而言，農(nóng)村污水處理行業(yè)是“一片藍海”。  
   1 近期千億、遠期萬億的市場空間  
   根據(jù)我國《水污染防治行動計劃》（“水十條”）、《全國農(nóng)村環(huán)境綜合整治“十三五”規(guī)劃》等規(guī)定，經(jīng)測算，預(yù)計我國農(nóng)村水環(huán)境治理“十三五”（到2020年）剩余市場空間1300多億，長期市場空間（到2040年）超萬億，詳見表1。  

   2 市場缺乏強有力的競爭者  
   雖潛在萬億市場空間，但農(nóng)村污水處理市場對具備技術(shù)、資金優(yōu)勢以及先進管理經(jīng)驗的大型企業(yè)缺乏吸引力。主要因為——  
   我國農(nóng)村污水納污面積小、污水量少，變化系數(shù)大，水質(zhì)、數(shù)量等波動較大、不穩(wěn)定；  
   我國農(nóng)村污水較少單一存在，與飲用水水源地保護、垃圾處理以及畜禽養(yǎng)殖廢棄物資源化利用和污染防治等摻雜在一起；  
   我國農(nóng)村污水主要為生活污水，來源于廁所、洗澡、洗滌等，多采取生態(tài)處理方式，技術(shù)要求較低；  
   我國多數(shù)農(nóng)村基本家庭生活配套不到位，因此污水處理工程不是簡單的管道鋪設(shè)和污水處理廠，有時需要深入到農(nóng)戶家庭廚廁改造和管道鋪設(shè)；  
   我國農(nóng)村普遍文化水平不高，采取智能管理模式，存在嚴重的人才短缺；采取傳統(tǒng)“人盯”的運營管理模式，村村分散情況下，需要投入大量的人力；   
   我國農(nóng)村財力薄弱，農(nóng)民經(jīng)濟承受力普遍偏低，并且觀念比較落后，不愿意為公共服務(wù)付費；   
   最后，最為關(guān)鍵的原因是我國農(nóng)村污水處理相比其他水務(wù)、環(huán)保領(lǐng)域，市場空間較小。據(jù)行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，我國水務(wù)行業(yè)“十三五”的市場規(guī)模為2.8萬億，農(nóng)村水環(huán)境治理（含污水處理）市場規(guī)模為1800億（僅占6.73%），其中占比最大的為水生產(chǎn)與供應(yīng)領(lǐng)域（約占55.49%），詳見圖2。而據(jù)環(huán)保領(lǐng)域相關(guān)規(guī)劃顯示，“十三五”我國環(huán)保領(lǐng)域3.5萬億的投資中，水污染治理投資僅占11.21%，居首位的是大氣污染治理投資（占比65.48%）， 詳見圖3。   

   3 進入門檻較低  
   （1）技術(shù)門檻低  
   一方面，由于農(nóng)村污水存在分布散、污染物濃度相對較高、水量小且不穩(wěn)定等特點；另一方面，農(nóng)村總體經(jīng)濟薄弱且農(nóng)民缺乏為公共服務(wù)付費的意識，以及近年多地出現(xiàn)的“吃不飽”、“曬太陽”等現(xiàn)象，新發(fā)布的《關(guān)于推進農(nóng)村生活污水治理的指導(dǎo)意見》中要求“積極推廣低成本、低能耗、易維護、高效率的污水處理技術(shù)”。因此傳統(tǒng)活性污泥法（包括A/O、A2/O）是最為適合的處理技術(shù)，且處理后剩余污泥可就地農(nóng)業(yè)利用，環(huán)保、經(jīng)濟、可循環(huán)。（2）投資門檻低相比較城市污水處理目前比較常用的SBR、MBR等，傳統(tǒng)活性污泥法（包括A/O、A2/O）的投資較低，詳見表2。  

   （3）資質(zhì)門檻低  
   農(nóng)村污水處理項目資質(zhì)要求相對城鎮(zhèn)要低很多，詳見圖4。  

   二、“紅海”是絕對的  
  農(nóng)村污水處理“小而散”的特點很難吸引具有資金、技術(shù)以及管理優(yōu)勢的大型企業(yè)進入，為解決這一問題，近年多地政府開始采取“打捆”方式，以PPP模式推進農(nóng)村污水處理，因此城鎮(zhèn)污水處理的風(fēng)險，農(nóng)村污水處理基本存在，同時還存在一些特有的風(fēng)險或困難。  
   （一）城鎮(zhèn)污水處理常見風(fēng)險  
   我國城鎮(zhèn)污水處理起步較早，但由于政府資金有限，一直發(fā)展緩慢。2002年建設(shè)部272號文《關(guān)于加快市政公用行業(yè)市場化進程的意見》發(fā)布，我國污水處理行業(yè)發(fā)展由過去政府自籌自建自營轉(zhuǎn)為借助社會資本的BOT/BT/TOT等模式，尤其到2014年國發(fā)43號文《關(guān)于加強地方政府性債務(wù)管理的意見》等一系列文件頒布，PPP模式在包括城鎮(zhèn)污水處理在內(nèi)的大量基礎(chǔ)設(shè)施、市政工程建設(shè)領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用。PPP模式在推動我國基礎(chǔ)設(shè)施、市政工程快速發(fā)展的同時，也帶來巨大風(fēng)險。  
  1 財務(wù)風(fēng)險  
   PPP模式運作下，污水處理企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險體現(xiàn)在如下幾個方面：  
   （1）高負債、現(xiàn)金流緊張筆者對30多家擁有污水處理業(yè)務(wù)的水務(wù)企業(yè)的負債和現(xiàn)金流進行研究，發(fā)現(xiàn)2015-2017年，負債率逐年增加、凈現(xiàn)金流一直為負，詳見圖5、圖6。  

   （2）墊資現(xiàn)象嚴重、回款難、多壞賬死賬和多數(shù)PPP項目一樣，水務(wù)行業(yè)墊資現(xiàn)象也非常嚴重，通過對部分上市水務(wù)公司財務(wù)分析，2017年水務(wù)公司墊資規(guī)模占建造合同總額的10%以上。企業(yè)回款困難，包括水務(wù)行業(yè)收入相對穩(wěn)定的水費也存在拖欠現(xiàn)象，2017年中原環(huán)保水費回款率僅為38%、武漢控股為60%、上海環(huán)保為79%，其余多數(shù)水務(wù)企業(yè)的水費回款率都低于90%。另外，據(jù)統(tǒng)計目前已有多家水務(wù)企業(yè)的壞賬率超過10%，其中包括重慶水務(wù)、錢江水利、洪城水業(yè)等國有背景企業(yè)，2017年興蓉環(huán)境的壞賬率高達23%。   
   （3）企業(yè)效益明顯下滑、財務(wù)費用大幅增加隨著2017年國家對PPP項目收緊，2018年多數(shù)水務(wù)企業(yè)的經(jīng)營效益明顯下滑、財務(wù)費用大幅增加。以碧水源為例，2018年其經(jīng)營收入首次出現(xiàn)負增長，凈利潤僅為11.75%、比2015年下降了16.2個百分點，財務(wù)費用由2015年不足5000萬增加到近7億，詳見圖6。   

   圖6 2015-2018年碧水源部分財務(wù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計。資料參考：上市公司年報 

   2 其他風(fēng)險   
   PPP模式運作下，經(jīng)濟、金融、國家政策等變化，也給企業(yè)帶來巨大經(jīng)營風(fēng)險，近些年參與PPP項目的企業(yè)就深有感受。   
   （1）政策因素財政辦【2017】92號文《關(guān)于規(guī)范政府和社會資本合作(PPP)綜合信息平臺項目庫管理的通知》，提高企業(yè)進入PPP的資金門檻。其中，“三條紅線”嚴格規(guī)范政府資金投入；PPP項目實際資本金比例從1%左右提高到了20%-30%，增長了幾十倍。（2）經(jīng)濟因素PPP項目多為BOT模式，企業(yè)與政府之前簽訂的特許經(jīng)營權(quán)合同一般都在20-30年，期間經(jīng)濟發(fā)展具有很多不確定性，一旦經(jīng)濟出現(xiàn)下行，政府的一些承諾就很難兌現(xiàn)。例如，經(jīng)濟下行，政府稅收減少，資本金投入減少，增加企業(yè)投資壓力；經(jīng)濟下行，工業(yè)受影響最大，政府承諾污水處理量得不到兌現(xiàn)，且政府也沒有足夠的財政資金補貼，從而加大企業(yè)資金回收風(fēng)險；經(jīng)濟下行，企業(yè)的經(jīng)營低于預(yù)期，從而直接影響PPP項目在資本市場的流動性等等。（3）金融因素近年隨著國家“降杠桿”和金融監(jiān)管趨嚴，PPP項目主要盈利模式就是借助金融杠桿，實現(xiàn)較高的資本收益。因此隨著金融機構(gòu)“降杠桿”和金融監(jiān)管趨嚴，企業(yè)參與PPP項目的前期資金壓力加大，企業(yè)資金流動性降低，企業(yè)資金風(fēng)險增加，同時企業(yè)的ROE降低，將影響企業(yè)估值，影響企業(yè)在資本市場的表現(xiàn)。   
   （二）農(nóng)村污水處理特有風(fēng)險   
   長期城鄉(xiāng)二元結(jié)構(gòu)體制，我國農(nóng)村在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面的風(fēng)險遠高于城鎮(zhèn)，其中最為突出的就是“支付”風(fēng)險。該風(fēng)險在“建設(shè)期”和“運營期”各有不同，且后者影響更為根本。   
   1、建設(shè)期的“支付”風(fēng)險受所有制和稅制等因素影響，我國農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施的經(jīng)費一直是以地方自籌資金和農(nóng)村居民“民工建勤”投入為主，以國家和上級政府的補助資金和轉(zhuǎn)項資金為輔。而鄉(xiāng)鎮(zhèn)、村級單位的可用資金有限，農(nóng)民觀念和行動也不很認同或配合，因此相對于城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，歸屬“政府”部分的資金支付存在較大風(fēng)險。2、運營期的“支付”風(fēng)險我國城鎮(zhèn)污水處理費是合并到供水水費中一并收取的，回收風(fēng)險較小。而農(nóng)村，由于收入低以及消費觀念的問題，農(nóng)民不認繳污水處理費的現(xiàn)象屢見不鮮，且部分農(nóng)村沒有公共供水系統(tǒng)，也不能類似城市并入供水費用中一并收取。稅制改革后，鄉(xiāng)鎮(zhèn)收入來源有限，本級政府補貼很難兌現(xiàn)。因此，相對城鎮(zhèn)污水處理，運營期的污水處理費按時支付的風(fēng)險較大，這也是我國部分地區(qū)農(nóng)村污水處理設(shè)施長期“曬太陽”的原因之一。   
   三、結(jié)論   
   在“相對藍海”和“絕對紅海”背景下，尤其是在國家沒從機制和政策上根本解決農(nóng)村污水處理的“支付”問題，無論是擁有技術(shù)和管理優(yōu)勢的水務(wù)企業(yè)，還是具備資金優(yōu)勢的準進入者，現(xiàn)階段都不是最佳時機。